隨著美國總統(tǒng)特朗普4月初宣布對等關稅決定，外界普遍認為5月可能是物價波動的轉折點。然而，最新公布的數(shù)據(jù)顯示，上月美國消費者價格指數(shù)CPI與此前相差無幾。

數(shù)據(jù)出爐后，特朗普再次喊話美聯(lián)儲降息。不過，市場人士普遍認為，除非發(fā)生實質性扭轉，關稅政策的影響預計未來幾個月將推動通貨膨脹加速，從而影響美聯(lián)儲的政策決定。

關稅影響尚未波及

美國政府周三公布的數(shù)據(jù)顯示，受能源價格下跌的影響，上月消費者通脹意外好于預期。5月份CPI同比上漲2.4%，略高于4月份的四年低位2.3%，環(huán)比上漲0.1%，市場預期0.2%。5月份能源價格環(huán)比回落1%，同比下降了3.5%。食品價格上漲0.3%，同比增長2.9%，主要受谷物和烘焙產(chǎn)品強勁上漲的推動。

不包括食品和能源類別，核心CPI同比增速連續(xù)第三個月保持在2.8%，環(huán)比上升0.1%，好于市場預期的0.2%。

服務通脹壓力變化不大。分項指標中，權重超過1/3的住房成本（租金）上漲0.3%成為CPI上漲的主要驅動力。此外，醫(yī)療保健費用上漲0.3%，處方藥價格上漲0.6%，機動車保險上漲0.7%，個人護理費用上漲0.5%。不過，航空機票價格下降了2.7%。

略讓市場意外的是，5月商品通脹環(huán)比持平，這是關稅影響應該出現(xiàn)的地方。數(shù)據(jù)顯示，二手車和卡車的價格下降了0.5%，新車價格下降了0.3%，服裝價格下跌0.4%。與關稅相關的價格上漲的證據(jù)似乎只出現(xiàn)在電器產(chǎn)品等少數(shù)類別。

機構認為，通貨膨脹對特朗普全面關稅反應緩慢，因為大多數(shù)零售商都在銷售進口關稅生效前積累的商品。惠譽評級首席經(jīng)濟學家?guī)鞝栴D（Brian Coulton）在一份報告中表示：“關稅上調前積累的庫存可能導致關稅效應延遲傳導，而美國貿(mào)易政策的巨大不確定性可能影響了企業(yè)調整價格的速度。”

除了關稅前的庫存，不確定的需求環(huán)境可能會使一些企業(yè)對提價猶豫不決。牛津經(jīng)濟研究院首席美國經(jīng)濟學家斯威特（Ryan Sweet）在發(fā)給第一財經(jīng)記者的報告中寫道，關稅導致一些商品（尤其是汽車）的購買量提前增加，但需求已經(jīng)疲軟，這在新車和二手車的價格中顯而易見。

美聯(lián)儲何時降息

值得一提的是，5月份的CPI報告是特朗普實施對等關稅后編制的第一份報告。

在特朗普暫緩實施部分關稅并推動談判后，美國經(jīng)濟衰退風險下降，股市明顯復蘇，消費者信心正在上升。然而不確定性依然存在，就美聯(lián)儲而言，在看到貿(mào)易戰(zhàn)如何發(fā)展之前，將一直處于觀望狀態(tài)。 圣路易斯聯(lián)儲主席穆薩勒姆近日警告稱，提高關稅可能會導致美國持續(xù)通貨膨脹，至少在整個夏天都是如此。他強調，美聯(lián)儲必須避免“低估通脹的水平和持續(xù)性”。

美國總統(tǒng)特朗普周三重申了他的觀點，即美聯(lián)儲應降息100個基點，稱最新的通脹數(shù)據(jù)“很好”。“CPI剛剛出爐，很出色！美聯(lián)儲應該降低一個百分點。這樣到期債務的利息會少得多，太重要了！”他在社交媒體上寫道。

然而，根據(jù)芝加哥商品交易所FedWatch工具，雖然面對壓力，市場預計美聯(lián)儲下周將繼續(xù)按兵不動，今年首次降息可能在9月到來，全年有望降息兩次。

第一財經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，華爾街普遍預計，通貨膨脹將在今年下半年升溫，并認為企業(yè)面對成本壓力將逐步提高價格，以避免對消費者造成過大價格沖擊。商超巨頭沃爾瑪在上月的財報電話會議上曾表示，計劃6月開始提價。

加拿大道明證券經(jīng)濟高級經(jīng)濟學家菲爾特梅特（Thomas Feltmate）在一份報告中表示：“（美聯(lián)儲）政策制定者仍將保持觀望狀態(tài)，直到他們對政府的貿(mào)易和財政政策將如何影響實體經(jīng)濟和通脹軌跡有更大的確定性。由于勞動力市場仍然健康，短期通脹可能會走高，夏季降息的前景已經(jīng)消失。”

法巴銀行表示，更顯著的價格上行壓力預計將在6-7月顯現(xiàn)，因為關稅導致的價格上漲通常在關稅實施兩到三個月后出現(xiàn)。考慮到特朗普政府搖擺不定的關稅實施策略，連同政策時效、形式及持續(xù)期的不確定性，可能促使企業(yè)采取戰(zhàn)略觀望的定價策略。這或將推遲關稅引發(fā)的通脹，并最終導致更混亂、更持久的反應。

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