不僅境內(nèi)粵港澳大灣區(qū)港股可以回流深市，紅籌或VIE架構(gòu)的港股，也可以在深交所發(fā)行上市存托憑證（CDR），深交所的國際化邁進(jìn)一步。

“支持符合條件的香港聯(lián)合交易所上市公司在深圳證券交易所發(fā)行上市存托憑證，允許符合條件、在香港聯(lián)合交易所上市且在境內(nèi)注冊的粵港澳大灣區(qū)企業(yè)在深圳證券交易所上市。”6月12日，國家發(fā)展改革委副主任李春臨在國務(wù)院新聞辦新聞發(fā)布會上表示。

申萬宏源研究海外研究策略高級分析師董易告訴第一財經(jīng)，按照現(xiàn)行規(guī)定，H股可以回歸A股，紅籌或VIE架構(gòu)公司允許在上交所科創(chuàng)板掛牌上市，而深交所尚未開放。開放符合條件的港股公司赴深交所發(fā)行存托憑證，這一政策的潛在對象數(shù)量將會大大擴(kuò)充，有助于打通深港兩地股票市場的估值體系，進(jìn)一步豐富內(nèi)地投資者的投資標(biāo)的池。

“推動H股、CDR在深交所上市，是國家加快資本市場改革開放的具體舉措，同時粵港澳大灣區(qū)的產(chǎn)業(yè)升級，需要更多國際化金融資金的支持。通過這個制度安排，可以進(jìn)一步提升深交所的國際化地位，推動整個粵港澳大灣區(qū)的經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。”中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英稱。

在王紅英看來，通過此次港股回流深市的試點(diǎn)，可以建立區(qū)域性的金融協(xié)同體系，相關(guān)好的經(jīng)驗(yàn)，未來可以陸續(xù)推廣到上交所、北交所，從而建立國際化的金融協(xié)同體系。

港股回流擴(kuò)容

按照現(xiàn)有規(guī)則，港股可以回流A股，此前也有一些內(nèi)地上市公司從H股回歸A股。此次規(guī)則的出臺釋放了哪些信號？

在王紅英看來，實(shí)際上是允許深交所進(jìn)行制度上的創(chuàng)新和變革，從港交所回歸深交所的公司有兩類，一類是H股，符合我國的監(jiān)管政策，尤其是財務(wù)相關(guān)規(guī)定；還有一類是紅籌架構(gòu)的公司，采取的財務(wù)記賬方式等不符合我國IPO相關(guān)規(guī)定。所以此次政策主要是允許深交所、港交所進(jìn)一步研究出適合境內(nèi)H股和紅籌股同時回歸A股的包容性制度。

歷史上的“從H回A”的公司，更多是當(dāng)年的央國企赴港上市潮之后，再將未上市內(nèi)資股在上交所上市。總體來說，從H股回歸A股以選擇上交所為主，深市“先H后A”案例相對較少。

“對深交所吸引較多的中小企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言，部分企業(yè)可能出于各種原因，當(dāng)年選擇了搭建VIE架構(gòu)去境外特別是港股上市，而深交所尚未開放此類公司保留VIE架構(gòu)回歸，因此導(dǎo)致了深市‘先港后A’的歷史案例相對少的局面。”董易分析稱。

王紅英也對第一財經(jīng)稱，之前在香港上市的H股，多以國有企業(yè)和大型民營企業(yè)為主，上交所成為承接大市值H股回歸的主要交易所，未來較多市值規(guī)模不是非常大的公司回歸A股，更適合深交所的創(chuàng)業(yè)板，而且深交所與港交所的地理位置有天然的優(yōu)勢。粵港澳大灣區(qū)也是國家的戰(zhàn)略發(fā)展區(qū)域，深交所承接H股和紅籌股也有資源和效率上的優(yōu)勢。

6月10日發(fā)布的《關(guān)于深入推進(jìn)深圳綜合改革試點(diǎn)深化改革創(chuàng)新擴(kuò)大開放的意見》提出，允許在香港聯(lián)合交易所上市的粵港澳大灣區(qū)企業(yè)，按照政策規(guī)定在深圳證券交易所上市。6月12日，李春臨的發(fā)言，新增“支持符合條件的香港聯(lián)合交易所上市公司在深圳證券交易所發(fā)行上市存托憑證”的提法。

“從上市公司性質(zhì)來看，滿足當(dāng)前注冊在粵港澳大灣區(qū)、已在港交所H股掛牌上市、尚有部分內(nèi)資股未上市流通這幾個條件的公司數(shù)量相對較少。但若開放符合條件的港股公司赴深交所發(fā)行存托憑證，這一政策的潛在對象數(shù)量將會大大擴(kuò)充，有助于打通深港兩地股票市場的估值體系，進(jìn)一步豐富內(nèi)地投資者的投資標(biāo)的池，對粵港澳大灣區(qū)金融市場的深化互聯(lián)互通有重要意義。”董易說。

王紅英也稱，紅籌股在深交所上市，短期存在一些制度、技術(shù)上的障礙，而制度創(chuàng)新、審批流程等需要時間，所以為了加快粵港澳大灣區(qū)金融協(xié)作融合，發(fā)行CDR是一個比較快捷的手段，短期投資者便可以參與交易。

試點(diǎn)有望為全市場探路

近年來，資本市場對外開放持續(xù)深化，港股回流深市還需落地哪些細(xì)則，未來是否會進(jìn)一步推廣至全市場？

關(guān)于需要完善的細(xì)則，王紅英認(rèn)為，一方面，允許紅籌股回歸深市，需要對市值、盈利情況、法人治理結(jié)構(gòu)、ESG披露等方面，制定出具體的細(xì)則；另一方面，CDR回歸以后，如何托管，在哪些金融機(jī)構(gòu)結(jié)算，如何維護(hù)投資者利益，一旦出現(xiàn)糾紛，在哪地的法律體系框架下進(jìn)行訴訟或糾紛處理，這些細(xì)則都需要加快出臺。

那么，此次港股回流深市、紅籌股在深交所發(fā)行CDR，將給市場帶來哪些影響？

董易認(rèn)為，此舉有助于打通深港兩地股票市場的估值體系，進(jìn)一步豐富內(nèi)地投資者的投資標(biāo)的池，對粵港澳大灣區(qū)金融市場的深化互聯(lián)互通有重要意義。

王紅英認(rèn)為，最直接的影響，是將提升整個大灣區(qū)融資體系的規(guī)模和質(zhì)量，使得整個灣區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展得到更多金融資源支持；對于大灣區(qū)的金融機(jī)構(gòu)而言，可以吸引更多資金，業(yè)務(wù)也將更加國際化，從而提升金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量；長期而言，隨著深交所國際化水平的提升，可以為中國資本市場對外開放積累更好的經(jīng)驗(yàn)。

除了支持港股回流A股外，6月12日發(fā)布的《關(guān)于金融支持福建探索海峽兩岸融合發(fā)展新路 建設(shè)兩岸融合發(fā)展示范區(qū)的若干措施》提出，創(chuàng)新兩岸社會資本合作方式，支持海峽股權(quán)交易中心“臺資板”創(chuàng)新升級，加強(qiáng)與新三板合作對接，推動更多符合條件的在閩優(yōu)質(zhì)臺資企業(yè)在大陸上市，鼓勵更多臺資企業(yè)參與大陸金融市場發(fā)展。

王紅英說，現(xiàn)在資本市場對外開放呈現(xiàn)加快節(jié)奏。不管是之前上交所未果的國際版還是深交所此次承接港股回歸，都是一脈相承的，都是金融改革創(chuàng)新的試點(diǎn)，一旦區(qū)域性的金融協(xié)同體系建立完畢之后，有了好的經(jīng)驗(yàn)，將會陸續(xù)復(fù)制到上交所、北交所。從而建立起國際化的金融協(xié)同體系，讓實(shí)體企業(yè)出海走得更穩(wěn)、更遠(yuǎn)，進(jìn)一步提升中國企業(yè)在全球范圍內(nèi)的競爭力。

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